思源电气(002028):经营α不断兑现,业绩超市场预期-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营收53.3亿元，同比增长26%；归母净利润8.99亿元，同比增长49%；扣非归母净利润8.00亿元，同比增长42%。2、毛利率33.25%，同比提升2.29个百分点；归母净利率16.86%，同比提升2.61个百分点；盈利能力持续提升，业绩超市场预期。3、海外市场高景气度，变压器和高压开关出口金额分别同比增长40%和32%；公司海外订单预计全年保持50%以上增长，国际业务拉动利润率提升。4、国内网内市场份额稳固，中标国网输变电设备47.73亿元，同比增长84%；储能业务累计中标约2.4GWh，份额位居全国前十；超级电容产品有望在AIDC领域放量。5、公司期间费用同比增加27%，但费用率同比下降0.68个百分点；存货和合同负债分别同比增长37%和30%，新签订单和待发货物增长奠定持续增长基础。

  

   #盈利预测与评级：公司海外收入占比提升拉动利润率持续提升，上修2025-2027年归母净利润为30.17亿元、40.69亿元、52.82亿元，同比增长47%、35%、30%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电网投资不及预期，海外市场拓展不及预期，竞争加剧等。

  

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