紫金矿业(601899):业绩再创新高,黄金板块迎来重估-2025年三季报深度点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%。2、2025年第三季度营业收入864.89亿元，同比增长8.1%，环比下降2.6%，归母净利润145.72亿元，同比增长57.1%，环比增长11.0%。3、利润增长主要得益于黄金量价齐升，矿产金板块毛利占比达45.7%，成为公司利润第一大板块。4、2025年前三季度矿产金产量65吨，同比增加20%，矿产铜产量83万吨，同比增加5%。5、2025年第三季度矿产金产量24吨，环比增加7%，矿产铜产量26万吨，环比减少6%。6、2025年第三季度矿产金售价768元/克，同比增长43.0%，矿产铜售价6.37万元/吨，同比增长10.2%。7、成本上涨原因包括部分矿山品位下降、运距增加、剥采比上升、权益金提升及新并购企业过渡期成本高。8、非经常性损益盈利20.7亿元。9、铜金产量内生性增长，多个世界级矿业集群将持续贡献增量。10、持续勘探增储，坚持矿产资源勘查与并购双轮驱动。11、拆分紫金黄金国际上市，2025年前三季度实现矿产金32吨，归母净利润9.05亿美元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为519亿元、663亿元、708亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：项目进度不及预期，铜金等价格下跌，海外地缘政治风险，汇率风险等。

  

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