海康威视(002415):归母净利润与现金流超预期,经营质量持续提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入657.58亿元，同比增长1.18%，归母净利润93.19亿元，同比增长14.94%。2、境内主业积极寻找业务机会，SMBG第三季度营收同比降幅收窄至个位数，境外主业除美国、加拿大、印度外其他地区收入增速保持两位数，创新业务实现较高收入增速。3、公司以利润为中心，2025Q3毛利率45.67%，同比提升1.65个百分点，归母净利润36.62亿元，同比增长20.31%。4、2025年前三季度经营活动现金流量净额136.97亿元，同比增长426%，为归母净利润的1.47倍。5、公司注重股东回报，过去12个月累计现金分红100.96亿元，注销式回购20.28亿元。6、公司持续加码AI大模型与场景数字化，自研多模态物联感知大模型在产品上迭代升级，AI技术在内部运营和智能体应用上广泛推广。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为950.36亿元、1022.84亿元、1121.42亿元，归母净利润分别为140.40亿元、155.57亿元、173.44亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧等。

  

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