福耀玻璃(600660):业绩符合预期,经营性盈利能力维持稳健-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收333亿元，同比增长17.6%，归母净利润70.6亿元，同比增长28.9%；其中25Q3营收118.6亿元，同比增长18.9%，归母净利润22.6亿元，同比增长14.1%。2、收入增长主要受益于全景天幕、可调光玻璃等高附加值产品占比提升，2025年前三季度高附加值产品占比同比提升4.9个百分点，ASP同比增长6.9%；全球竞争力提升带来份额增长；美国二期新产能贡献增量。3、25Q3毛利率37.9%，同比降0.88个百分点，环比降0.59个百分点，主要受美国工厂季节性项目扰动；25Q3汇兑损失约1.2亿元，对表观净利润造成拖累。4、公司通过产品升级、产能扩张和铝饰条业务发展推动增长：全景天幕、HUD前挡玻璃等产品提升ASP；在福建、合肥投资新增4660万平方米汽玻产能；铝饰条业务OEM订单投产在即，国内工厂逐步爬坡。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为99亿元、115亿元、134亿元，同比增速分别为32%、16%、17%；对应当前PE为17倍、14倍、12倍；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：经济复苏不及预期、汽车需求不及预期、SAM整合不及预期、高附加值产品放量不及预期、美国工厂盈利不及预期等

  

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