思源电气(002028):3Q25业绩超预期,延续高质量增长

#核心观点：1、3Q25营收53.3亿元，同比+25.7%，归母净利润9.0亿元，同比+48.7%，业绩超预期。2、3Q25毛利率33.3%，同比+2.3ppt，净利率16.9%，同比+2.6ppt；1-3Q25毛利率32.3%，净利率15.8%，盈利能力稳中有升。3、1-3Q25营收同比+32.9%，快于全年20%增长目标；合同负债29.0亿元，同比+22.2%，订单充沛支撑经营目标兑现。4、国网第5批变电设备招标一次设备招标量高增，思源中标金额同比+73%；海外高压设备供给偏紧，公司受益订单外溢加快全球市场布局。

  

   #盈利预测与评级：上调2025/2026年净利润5%/11%至26.72/34.15亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价16%至114元。

  

   #风险提示：电网投资不及预期，原材料价格上涨，海外业务拓展不及预期。

  

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