中国中冶(601618):从矿产资源看中国中冶重估价值

#核心观点：1、公司矿产资源业务逐步成为稳定可持续发展的重要力量，2025H1三座在产矿山实现营收28.2亿元，占公司总营收1.2%，归中方利润5.5亿元，占公司归母净利润17.8%。2、在产矿山资源量丰富，镍211.5万吨、钴21.9万吨、铜179.1万吨、铅31.4万吨、锌61.5万吨；巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿年产32601吨镍和3300吨钴，保持稳产高产，正推进二期扩产；巴基斯坦杜达铅锌矿预计2025年下半年实现铅锌资源量翻倍增长。3、待产铜矿山资源储量丰富，巴基斯坦锡亚迪克铜矿铜资源量378万吨，国内审批程序进行中；阿富汗艾娜克铜矿资源量1236万吨，属于世界级特大型铜矿床，预计2025年年底启动开采工程。4、主业有望逐步改善，2025M1-8新签合同同比增速-18.2%，降幅收窄，海外新签合同同比+8.9%，保持较高增长；2025H1计提减值损失合计占公司总营收1.5%，在财政政策支持下基建或回升。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润为61.5/66.6/72.7亿元，投资评级为买入（维持评级）。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险、金属价格大幅波动风险、资产减值风险、矿山开采进度不及预期、测算具有一定主观性等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。