高能环境(603588):业绩稳步增长,产能优化＆金属价格上涨提升盈利弹性

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入101.6亿元，同比下降11.3%，归母净利润6.5亿元，同比增长15.2%。2、2025年第三季度单季度营收34.6亿元，同比下降11.4%，归母净利润1.4亿元，同比下降1.1%。3、收入下滑主要由于江西鑫科、靖远高能等阶段性的工艺优化和改造导致相关工段阶段性停产。4、归母净利润上升主要得益于金属价格持续上涨，资源回收板块产能提升，以及经营策略的不断优化和提升。5、2025年前三季度毛利率为17.8%，同比提升3.9个百分点，净利率为7.7%，同比提升2.0个百分点。6、销售费用率0.8%，管理费用率3.6%，财务费用率3.5%，三费合计比率7.9%，同比上升1.3个百分点。7、经营现金净流量3.7亿元，同比增长67.3%，主要由于报告期经营状况改善，同时优化信用政策，加强回款力度。8、资源化业务通过优化采购渠道、调整产品结构、延伸产业链等措施提升业绩潜能，形成以铜、铅、镍为主要金属，金、银、铂族、铋、锑等稀贵金属为盈利核心的经营策略。9、2025年三季度黄金上涨14.2%，白银上涨26.5%，铂上涨15.6%，铜上涨2.4%，金属价格上涨有望带动公司销售与存货利润进一步增加。10、截至2025年三季度末，公司存货60.0亿元。11、2025年上半年生活垃圾焚烧发电项目处理垃圾量232.3万吨，发电量6.6亿度，同步拓展工业供热、蒸汽供应，余热利用打造发电+供热协同模式，并优化预处理工艺降低能耗。12、危废无害化项目经营情况在上半年整体改善。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年公司实现归母净利润7.5亿元、10.3亿元、12.5亿元，对应PE 16.2倍、11.8倍、9.7倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策不及预期，原材料波动风险，项目进度不及预期等。

  

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