高能环境(603588):提升性技改收尾,金属资源化项目放量在即-2025Q3点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营收34.60亿元，同比下降11.4%；归母净利润1.44亿元，同比下降1.0%。2、2025年前三季度公司实现营收101.6亿元，同比下降11.3%；归母净利润6.46亿元，同比增长15.2%；扣非归母净利润6.0亿元，同比增长29.0%。3、2025年第三季度公司毛利率为17.1%，同比提升3.8个百分点；净利率为6.0%，同比提升1.26个百分点。4、公司江西鑫科、金昌高能、靖远高能等项目的提升性技改逐渐完成，预计后续盈利将加速释放。5、公司拥有精铋、锑、铂、钯等战略性小金属生产能力，金属价格近期持续上涨。6、2025年第三季度经营活动现金流净额为0.20亿元，主要源于存货上升；截至2025年第三季度末，存货59.97亿元，较年初增加约8.32亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润8.18亿元、10.60亿元、12.66亿元，对应PE估值15.8x、12.2x、10.2x，PB估值1.36x、1.28x、1.20x。

  

   #风险提示：1、危废资源化项目运营稳定性不及预期风险；2、危废收料量少导致产能利用率不及预期风险；3、应收账款回款不及时风险。

  

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