影石创新(688775):全景运动相机市场全球领先,高性价比+产品创新持续拉动收入增长-深度研究

#核心观点：1、公司聚焦全景相机、运动相机等消费级智能影像设备，产品与各行业加速融合，通过多场景应用赋能行业，品牌“Insta360影石”通过线上线下渠道销往全球，营收保持快速增长，主营毛利率趋势上行，2022-2024年营业收入/归母净利润CAGR为65.25%/56.27%。2、受益于自媒体兴起和设备性能提升，预计2027年全球手持智能影像设备市场规模达592亿元，全景相机作为主流产品之一，预计2027年全球市场规模达78.5亿元，中国市场快速增长，消费级全景相机领域集中度提升，专业级领域处于市场探索阶段，公司市场份额领先；全球运动相机市场发展稳健，预计2027年市场规模达513.5亿元，Top5厂商市场份额集中，高端市场国产品牌逐渐形成替代趋势，入门级市场国产品牌保持优势，公司全球市场份额居前，中国户外运动记录分享需求增加拉动运动相机市场规模增长，发达国家户外运动底蕴深厚，中国户外运动市场增长空间广阔。3、公司在全景图像采集拼接技术领域具备竞争优势，产品包括消费级/专业级智能影像设备及配件等，消费级产品新品周期约一年，新品热销带动系列收入占比上升，以ONE X系列为主；销售渠道以线下经销和线上第三方电商平台为主，美国市场KA渠道销售占比提升较多，境内销售增长空间较大；公司在全球全景运动相机领域市占率领先，产品性价比高，功能创新别出心裁，逐渐抢占GoPro市场份额。4、公司已布局无人机业务，未来三年将继续聚焦全景相机、运动相机、专业VR相机的开发，实现产品线迭代升级，拓展应用场景。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现营业收入82.14亿元、113.72亿元、157.42亿元，归母净利润11.90亿元、16.78亿元、23.72亿元，对应EPS分别为2.97元、4.18元、5.91元，首次覆盖给予“增持-A”评级。

  

   #风险提示：国际贸易摩擦及关税风险；涉美337调查及相关诉讼的风险；市场竞争风险；产品迭代不及预期风险；重要原材料供应中断风险；境外经营及汇率变动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。