大洋电机(002249):电机卓越供应商,前瞻布局机器人+SOFC-首次覆盖报告

#核心观点：1、大洋电机致力于成为全球电机及驱动控制领域的卓越供应商，业务覆盖建筑及家居用电机、新能源汽车动力总成系统、车辆旋转电器、氢燃料电池系统及其关键零部件。2、2020-2024年公司营收/归母净利润CAGR分别为11.72%/71.14%。2025H1公司营收62.41亿元，同比增长7.66%；归母净利润6.02亿元，同比增长34.41%。3、公司持续完善全球业务及产能布局，主业稳健增长。国内以旧换新政策有望刺激家电内销；海外市场的节能需求和新兴市场的需求有望带动家电增量。公司一方面加强开拓国内市场，另一方面布局墨西哥工厂、摩洛哥工厂、美国印第安纳工厂和越南工厂，灵活规划产能以应对海外贸易政策。2025H1公司建筑及家具用电机板块营收38.06亿元，同比增长10.28%。4、受益行业需求，公司新能源汽车业务释放规模效应。2025H1国内新能源汽车销量693.7万辆，同比增长40.3%，渗透率达44.3%。公司在新能源乘用车和商用车领域获得多个项目定点；同时，公司先后落地上海电驱动上海工厂、泰国工厂和重庆工厂，并提高核心零部件自制率。2025H1公司新能源汽车动力总成系统业务营收7.25亿元，同比增长5.73%；毛利率19.09%，同比提升8.70个百分点。5、前瞻布局人形机器人和氢能业务。公司于2025年2月设立“人形机器人电机”项目组，目前已完成机器人关节模组方案设计；2025年7月，公司与同济大学签署合作协议，共建“具身机器人执行机构先进技术联合研究中心”，聚焦核心技术攻关；2025年7月，公司投资参股以“AI+3D”视觉为核心的智能机器人头部企业梅卡曼德，并将与梅卡曼德探讨进一步深化合作。固体氧化物燃料电池(SOFC)具有高效率和多种燃料发电等优势，根据Grand View Research的预估，2030年全球SOFC市场规模将达到40.54亿美元，2024-2030年CAGR达36.8%。公司积极开发氢燃料电池关键零部件，并持续完善氢能产业链布局。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为132.25/150.08/169.34亿元，同比+9.2%/+13.5%/+12.8%；归母净利润分别为11.79/13.99/16.77亿元，同比+32.9%/+18.7%/+19.8%。首次覆盖给予公司“买入”评级。

  

   #风险提示：国际贸易风险、国际化管理风险、新业务拓展不及预期风险、商誉减值准备计提风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。