四川路桥(600039):基建川军,订单复苏,分红提升,红利依旧-公司跟踪报告

#核心观点：1、公司2025年中报显示，实现收入435.36亿元，同比下降4.91%；归母净利润27.80亿元，同比下降13.00%；扣非归母净利润27.20亿元，同比下降13.72%。2、四川省战略定位升级，被明确为我国发展的战略腹地，支撑西部大开发、长江经济带等国家战略。根据规划，到2035年全省高速公路总规模约2万公里，截至2024年底通车里程突破1万公里，仍有翻倍空间；2025年四川计划建成高速公路900公里，力争完成公路水路交通建设投资2800亿元以上，同比增长4.48%；2025年1-7月，四川公路水路交通固定资产投资额累计同比增长0.19%，全国为-7.01%，明显跑赢。3、大股东蜀道集团持续赋能，累计投资建设运营高速公路超11400公里，建成通车超7800公里，约占全省75%；铁路超6700公里，建成通车超4700公里，约占全省71%。蜀道集团多次增持，截至2025年6月30日，其及一致行动人持股比例达69.2%。公司现金分红比例稳步提升，2020-2022年为不低于归母净利润30%，2022-2024年提升至不低于50%，2025年发布未来三年股东回报规划，将2025-2027年现金分红比例上调至不低于60%，参考盈利预测，对应2025年股息率为6.8%。4、2025年上半年新签订单金额722.40亿元，同比增长22.20%，其中Q1、Q2同比增速分别为18.87%、25.44%；分领域看，基建板块新签金额617.40亿元，同比增长25.88%，其中Q1、Q2同比增速分别为27.95%、23.93%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业收入分别为1092.95亿元、1178.40亿元、1237.32亿元，分别同比增长2%、8%、5%；实现归母净利润分别为79.58亿元、84.10亿元、89.14亿元，分别同比增长10%、6%、6%；当前股价对应2025-2027年PE分别为9倍、9倍、8倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：四川基建投资进度不及预期、大股东支持力度减弱、市场竞争加剧等。

  

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