北化股份(002246):稀缺的全球硝化棉龙头,供给收缩推动盈利弹性释放-公司跟踪报告

#核心观点：1、公司2025年中报实现营业收入11.31亿元，同比增长23.82%；归母净利润1.07亿元，同比增长207.91%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长1624.92%。2、国内硝化棉市场供给收缩幅度达46%，主要因事故关停及公司主动关停产线，累计影响产能5.1万吨。3、硝化棉出口需求增长，1-8月出口金额同比+115.21%，出口量同比+56.22%，出口均价3.52万元/吨，同比+37.76%，8月单月价格达4.20万元/吨创历史新高。4、公司为全球硝化棉龙头，2023年国内市占率50%以上，国际市占率约15%；2024年产能3万吨，产能利用率85%；2025年H1硝化棉收入同比+44%，毛利率同比+9pct。5、公司在环保烟花领域有技术储备，替代空间广阔。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为26.02亿元、33.33亿元、43.26亿元，同比增长34%、28%、30%；归母净利润分别为2.59亿元、4.11亿元、5.53亿元，同比增长1016%、59%、35%。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：硝化棉市场需求下滑；海外扩张风险；市场竞争加剧等。

  

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