步步高(002251):调改红利释放,利润改善-更新报告

#核心观点：

   1、公司调改进程加快，主业超市表现亮眼，通过关闭低效门店、调改潜力门店及开展自有品牌战略，超市业态经营业绩改善明显。

   2、2025年上半年，公司超市业务收入13.70亿元，同比增长56.37%；其他业务收入5.88亿元，同比下降9.73%；百货业务收入1.28亿元，同比下降13.64%；其他收入0.47亿元，同比增长20.89%。

   3、2025年上半年，超市前台毛利率为21.34%，同比提升7.47个百分点；其他业务毛利率为67.46%，同比下降3.74个百分点；百货毛利率为60.39%，同比下降3.84个百分点；其他毛利率为23.38%，同比提升14.73个百分点。

   4、公司进行组织架构改革，引入重整投资人后选举新一届董事会、监事会及高管团队，并执行轮值总裁制，优化治理结构。

   5、公司通过深化源头直采强化供应链优势，与超200家供应商建立战略合作，并推出自有品牌BL，覆盖多个品类。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入70.07/77.58/99.50亿元，同比+104.23%/+10.71%/+28.25%，实现归母净利润2.16/2.97/5.43亿元，同比-82.21%/+37.98%/+82.41%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   消费复苏不及预期风险，竞争加剧风险，调改不及预期风险。

  

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