伊力特(600197):改革持续推进,直销表现较优-25H1更新报告

#核心观点：1、25H1/25Q2公司营业总收入同比分别下降19.51%和44.86%；归母净利润同比分别下降17.82%和52.75%。2、分产品看，25H1高档/中档/低档酒收入均同比下降，但高端酒销售占比提升至75.3%。3、分区域看，25H1疆内/疆外营收均同比下降，疆外降幅更大；经销商数量疆内增2个，疆外减4个。4、公司推出“直营+合伙人+推荐官”新模式，带动直销收入同比增长64%。5、25H1毛利率同比下降1.22个百分点，净利率同比微增0.07个百分点；销售费用率同比下降3.62个百分点。6、25H1合同负债同比下降0.22亿元；经营性现金流净额为-2.12亿元，去年同期为-0.15亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年公司收入增速为-19.71%、8.77%、9.26%；归母净利润增速分别为-18.71%、9.75%、12.69%；EPS分别为0.49、0.54、0.61元；25年PE对应30.54倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：消费恢复不及预期；高端白酒需求不及预期。

  

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