徐工机械(000425):签署中国绿色矿机出口最大单,迈向全球工程机械龙头-点评报告

#核心观点：

   1、徐工集团与澳大利亚福德士河集团签署绿色采矿设备解决方案战略合作协议，为中国绿色矿机出口最大单，将在2028-2030年期间提供150-200台240吨纯电动矿卡。

   2、公司矿机版图日益完备，与必和必拓、力拓、淡水河谷、澳大利亚FMG等海外矿机大客户持续深化合作；连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强（2024年第四名）。

   3、公司拟推机械行业最大激励计划之一，向不超过4700人授予权益激励总计4.7亿股，约占公司股本总额的4%，包括股票期权激励和限制性股票激励。

   4、2025半年度业绩稳健，上半年实现营收548亿元，同比增长8%；实现归母净利润43.6亿元，同比增长17%；实现经营性现金流净额37.3亿元，同比增长108%。

   5、“四个结构”调整取得新进展：市场结构国际化收入同比增长17%至255亿元，占比提升至46.6%；业务结构后市场收入同比增长33%、战略新兴产业同比增长12%；产品结构新能源产品收入同比增长9%、高端产品收入同比增长41%；客户结构国内营销优质客户销售收入同比增长6%。

   6、工程机械行业筑底向上，1-8月挖机内销同比增长22%，出口同比增长13%，大型基建项目有望拉动内需。

   7、混改效益凸显，经营质量提升，截至2025年6月末融资回购义务余额较2024年末压降约17%；25H1毛利率为22%、同比提升0.7pct，加权平均ROE为7.2%、同比提升0.7pct，归母净利率为8.0%、同比提升0.5pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入为1040、1269、1527亿元，同比增长13%、22%、20%；归母净利润为73、95、115亿元，同比增长22%、29%、22%，24-27年复合增速为24%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1)基建、地产、矿业投资不及预期；2)出口不及预期；3)应收账款等风险敞口。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。