中兴通讯(000063):乘AI之风,算力、终端业务有望开启新一轮增长

#核心观点：1、公司是全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商，2023年全球电信设备市场市占率为11%，位列全球第四、国内第二。2、公司加速向“连接+算力”转型，25H1实现营收715.53亿元，同比增长14.51%，其中政企业务营收翻倍。3、公司业务分为运营商网络（连接业务）、政企业务（算力业务）和消费者业务（终端业务）。运营商网络业务25H1毛利率达52.94%，是重要现金流来源；算力业务受益于AI算力需求增长；终端业务推出AI手机等产品。4、公司坚持底层技术自主研发，自研芯片超过130种，并推出“珠峰”CPU和“定海”DPU芯片。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为83.80亿元、89.37亿元、103.79亿元，同比增速分别为-0.54%、6.65%、16.14%。当前股价对应的PE分别为26.14倍、24.52倍、21.11倍。参考可比公司2025年PE均值为39.58倍，鉴于公司为全球第四大通信设备供应商，运营商网络业务基本盘稳固，算力与终端业务构成的第二增长曲线成效凸显，且拥有自研核心技术，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：地缘政治风险；AI 技术风险；汇率风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。