金风科技(002202):"金"谷回春,"风"鹏正举

#核心观点：1、公司风机业务迎来积极边际变化，2025年上半年风机出货约10.6GW，同比提升106.6%；实现收入约218.5亿元，同比提升71%。2、风机盈利能力持续改善，2025年上半年风机毛利率约8%，同比提升4.2个百分点；风机及零部件业务分部盈利约1.6亿元，同比扭亏。3、风机结构向好，海外及海风占比提升；在手外部订单充裕，约51.8GW，其中海外订单同比增长约42%。4、短期看，随着风机中标价格企稳、涨价订单集中交付及大型化趋缓，2025年下半年风机盈利有望进一步修复。5、中长期看，海外风电装机有望快速增长，2030年海外风机市场空间预计达3590亿元，2024-2030年复合增速约15%；公司海外业务基础扎实，累计装机达10GW，分布于40个国家，海外市占率呈上升趋势，有望深度受益。6、公司积极推进电站开发建设，在运营电站规模及资产总额较大，有望形成业绩支撑。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年归母净利润分别约30.8亿元、42.9亿元，对应2025年、2026年PE分别约18倍、13倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、风电装机低于预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期；3、风机出海贸易壁垒限制风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期。

  

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