TCL中环(002129):硅片价格压制业绩,半导体业务发展迅速-跟踪报告

#核心观点：

   1、硅料价格出现上涨，N型硅料均价周环比上涨3.79%，同比上涨26.96%；N型颗粒硅均价周环比上涨2.06%，同比上涨33.78%。

   2、公司2025年上半年营收133.98亿元，同比下降17.36%；归母净利润亏损42.42亿元，同比下降38.48%。第二季度亏损环比第一季度扩大。

   3、业绩亏损主要原因包括光伏材料业务受产品价格下跌影响出现经营亏损，以及控股子公司Maxeon业务表现不佳，其产品被退回事件导致产品积压和市场份额下降。

   4、硅片业务作为核心业务，毛利率为-23.74%，是业绩主要拖累，但公司单瓦工费同比下降40%，成本控制能力突出。

   5、电池组件业务成为新增长点，上半年收入38.46亿元，同比增长39.22%，营收占比提升至28.7%；第二季度组件出货量环比翻倍，单瓦亏损收窄。

   6、半导体硅片业务逆势增长，上半年营收约27.4亿元，同比增长38.2%，增长核心来自12英寸产品出货提升与产品结构高端化。

   7、公司全球化战略持续推进，菲律宾基地被定位为BC电池、组件的全球化产能基地。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为-53.09亿元、5.14亿元、24.59亿元，同比增长率分别为45.9%、109.7%、378.9%，对应EPS分别为-1.31元、0.13元、0.61元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   行业反内卷进度不及预期，行业需求不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。