同仁堂(600085):收入表现稳健,毛利率有望逐步修复-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入97.69亿元，同比增长0.06%；归母净利润9.45亿元，同比下降7.39%。2、2025H1经营活动产生的现金流净额为19.53亿元，同比增长19.38亿元，主要由于优化原料采购节奏，原材料采购支出减少。3、医药工业板块实现收入65.62亿元，同比增长1.38%；医药商业板块实现收入60.55亿元，同比增长0.40%。4、医药工业板块毛利率为43.99%，同比提升2.6个百分点，盈利能力有所改善。5、公司持续推进国际化战略，苏合香丸取得加拿大产品许可证，金钗石斛散获得香港中成药注册证书。

  

   #盈利预测与评级：将公司2025-2026年收入预测由227.02/253.79亿元下调至198.83/217.25亿元，2027年收入预测为237.46亿元；将2025-2026年归母净利润预测由21.22/23.60亿元下调至17.35/19.39亿元，2027年归母净利润预测为21.96亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品销售不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策波动风险。

  

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