老板电器(002508):中短期面临天花板,风险收益比有待提升

#核心观点：1、老板电器上半年营收同比下滑2.6%至46.1亿元，归母净利润同比下滑6.3%至7.1亿元。2、毛利率同比改善1.6个百分点至50.4%，但销售费用率同比增加2.0个百分点至27.1%，归母净利率同比下滑0.6个百分点至15.5%。3、分渠道看，1H25大零售渠道营收增长9%，线上渠道下滑8%，工程渠道下滑22%。4、烟灶市场步入成熟期，公司多品牌扩张与产品多元化发展尚不足以带动全盘发展，蒸烤一体机与洗碗机等品类营收占比约25%，橱柜业务处于摸索阶段，名气品牌增速较快但占比有限。5、公司净营业周期改善29天至-34天，资金使用效率优异。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年/2026年/2027年营业收入分别为115.5亿元/118.7亿元/121.7亿元，同比增长3.0%/2.8%/2.5%；预计2025年/2026年/2027年归母净利润分别为16.2亿元/16.7亿元/17.1亿元，同比增长3.0%/2.8%/2.5%。维持持有评级，目标价19.45元，对应11倍2026年市盈率。

  

   #风险提示：原材料价格上涨；家电需求疲软；汇率波动风险。

  

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