联合动力(301656):新能源汽车电驱动龙头,技术＆产品＆客户构筑护城河-深度研究

#核心观点：

   1、新能源车电驱动龙头，业务覆盖电驱系统与电源系统，实现各级部件模块自主开发生产，产品适配全车型与多动力类型。

   2、2021-2024年公司营收CAGR达77.36%，归母净利润于23年扭亏，24年同比+404%，盈利能力快速提升。

   3、电驱系统技术沿集成化、轻量化、高压化、模块化发展，整车厂份额占主导，但第三方供应商凭借规模与平台化优势加速突围。

   4、公司技术&产品&客户构筑护城河：自主研发六大平台核心技术；实现电驱、电控、电源全链条布局；客户涵盖新势力、传统车企及海外车企；海外市场实施“Local for Local”战略。

   5、公司25H1电控/电机/驱动总成/OBC市占率分别为10.10%/11.30%/7.10%/5.10%，均位居行业前列，电控与电机在第三方供应商中排名第一。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润13.66/20.50/29.70亿元，同比+45.95%/+50.07%/+44.87%，对应发行市值的PE估值分别为22/15/10倍，可比公司的2025年PE平均值为40倍，建议投资者积极关注。

  

   #风险提示：

   新能源汽车销量不及预期，全球化拓展不及预期，竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。