藏格矿业(000408):巨龙铜矿盈利稳健,钾锂降本效果明显-2025年中报点评

#核心观点：1、2025Q2公司实现归母净利润10.53亿元，环比增长40.91%；扣非归母净利润10.58亿元，环比增长41.12%。2、年中分红约15.69亿元，占2025上半年归母净利润的87%。3、2025上半年巨龙铜业实现矿产铜产量9.28万吨，销量9.27万吨；实现营收75.62亿元，净利润41.66亿元。公司取得投资收益12.64亿元，占归母净利润的70.22%。4、碳酸锂产量5170吨，同比下降11%；销量4470吨，同比下降41%；平均销售成本41478元/吨。5、氯化钾产量48.52万吨，同比下降7%；销量53.59万吨，同比下降1%；平均销售成本996元/吨，同比下降7.36%；毛利率61.84%，同比增加13.56个百分点。6、巨龙铜矿二期预计2025年底投产，远期规划达到60万吨。7、麻米错盐湖矿证于2025年7月落地，计划2025Q3启动一期5万吨建设。8、公司持有老挝氯化钾资源量约9.84亿吨。

  

   #盈利预测与评级：预计巨龙二期将于2025年底投产，届时公司权益铜产量达9.2-10.8万吨。麻米错盐湖计划于2025Q3启动一期5万吨建设，建设期9-12个月，按照当前26.95%穿透股权，一期对应权益产量1.35万吨LCE。公司进一步开拓海外钾资源，持有老挝氯化钾资源量约9.84亿吨。

  

   #风险提示：1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；3、海外传统制造业羸弱；4、盈利预测不及预期。

  

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