广东宏大(002683):民爆矿服龙头行稳致远,军工布局再延拓-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司是民爆行业龙头，2024年营收136.52亿元，2018-2024年复合增长率达20.0%，增速快于行业。2、通过收并购持续扩张产能，目前拥有持证产能共72.55万吨，稳居全国第二；2025年2月并购控股新疆雪峰科技，进一步扩大规模优势。3、矿服板块项目遍布全国及海外20多个国家和地区，是国内行业龙头，当前在手矿服订单逾350亿元，市场份额稳步提升。4、民爆产能优先布局高景气区域，2024年国内西北、西南、华北地区营收分别同比增长42.3%、33.3%、30.8%；同步开拓海外市场，2024年海外营收13.56亿元，同比增长43.7%；2025年1月收购秘鲁EXSUR公司51%股权，2025年上半年海外矿服营收同比增长18.87%。5、深入布局军工防务板块业务，2024年8月收购江苏红光剩余46%股权，成为国内唯一上市公司体系内黑索金生产企业；投资10亿元建设国内首个商业遥感电磁监测卫星星座；2025年8月宣布拟收购长之琳60%股权，推动军工转型发展战略。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为11.96亿元、14.15亿元、17.72亿元。给予2025年30倍PE，对应目标价47.2元，评级为“增持”。

  

   #风险提示：价格波动，军工转型升级面临不确定，区域景气度不及预期等。

  

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