大洋电机(002249):电机领军企业"轻装上阵",机器人+SOFC重塑估值-深度研究

#核心观点：1、公司通过外延并购成为国内少数覆盖传统燃油车及新能源车动力方案的独立第三方供应商，20-24年归母净利润CAGR达71%。2、加速拓展海外市场，25H1海外营收占比提升至48%，并筹划港股上市，新建泰国、摩洛哥、美国工厂。3、新能源汽车电驱系统需求受新能源车销量增长、单车电机配置数量提升及新技术渗透率提升三重因素驱动，预计25年国内/全球电驱系统市场达1185/1520亿元。4、24年新能源乘用车电机/电控第三方供应商占比恢复至50%/52%，长期看好技术迭代、成本控制和全球化布局的第三方供应商份额提升。5、24年公司新增量产定点项目30+，商用车800V驱动电机系统25年有望欧洲量产供货，业务已基本实现盈亏平衡，预计25-27年营收CAGR约25%。6、传统建筑家居业务受益国内以旧换新政策及全球能效要求，预计25-27年营收CAGR达15%。7、前瞻布局人形机器人轴向磁通电机和氢能SOFC，投资梅卡曼德加速机器人商业化，氢燃料电池已在车载领域批量应用。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为11.4亿元、14.0亿元、17.0亿元，同比增长28%、23%、21%。给予公司26年30倍PE，目标市值420亿元，目标价17.20元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：国际贸易冲突、下游行业需求波动、新业务发展不及预期等风险。

  

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