博汇纸业(600966):Q2业绩符合预期,出口增长亮眼-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年机制纸产量243万吨，同比增长12.4%，销量235万吨，同比增长8.8%，纸机持续挖潜，山东、江苏基地单月入库创历史新高。2、出口收入19.68亿元，同比增长53%，内销收入75.95亿元，同比下降5%，出口占比提升至20%以上，FSC、ISEGA认证产品销量同比增长142%。3、2025年第二季度销售毛利率8.60%，同比下降0.70个百分点，销售净利率0.73%，同比上升0.10个百分点。4、公司通过提升国产木片占比、自产种子胶乳、投运碱回收、优化物流等手段降本增效。5、短期看白卡纸价格预计于9月回升，中长期行业供给宽松，公司通过成本控制和出口寻求突破。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司每股收益（EPS）为0.17元、0.30元、0.49元。参考行业估值水平，给予公司2025年1.2倍市净率（PB），目标价调整为6.26元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：成本大幅波动，下游需求不及预期。

  

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