西子洁能(002534):锅炉主业基磐如鼎,光热核电双翼乘风-深度研究

#核心观点：1、公司在国内燃机余热锅炉细分领域处于行业领先地位，国内市场占有率超50%，累计供货量超450台套，适配全球主流燃机品牌，并成为GE在中国的一级供应商。2、公司积极开拓东南亚、南美洲及“一带一路”沿线等海外市场，2025年上半年外销收入占比为13.82%，同比增长48.79%。3、公司自2010年进入光热熔盐储能研发领域，是我国最早从事光热熔盐储能技术研发与工程推广应用企业之一，有望在光热发电、火电灵活性改造和工业园区综合能源服务等领域打开成长空间。4、公司在核电领域已有20多年发展，已取得民用核二三级制造许可证，积极拓展三代核电、四代核电、可控核聚变等领域布局，并在聚变堆外围支撑系统设备领域开展技术储备。5、公司通过参股公司浙江臻泰能源科技有限公司（持股6.09%）切入固体氧化物燃料电池（SOFC）赛道，该技术拥有全固态结构、发电效率高、燃料适应性广等特点。6、截至2025年6月30日，公司在手订单达61.19亿元，总体规模为未来收入提供了较好基础。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.43/5.1/6.04亿，当前股价对应的PE分别为28/24/20倍，给予公司2025年可比公司平均估值33倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：宏观经济与政策波动带来的经营风险、市场竞争与原材料价格风险、新业务拓展风险、应收账款回收风险、毛利率下滑风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。