青松建化(600425):水泥业务量价承压,化工板块盈利有待改善-跟踪点评报告

#核心观点：1、青松建化2025年上半年实现收入17.7亿元，同比下降14%；归母净利润1.1亿元，同比下降49%；扣非净利润1.0亿元，同比下降43%。2、水泥业务收入12.4亿元，毛利率28.5%，销量和售价均同比下降。3、化工业务收入4.4亿元，毛亏损0.2亿元，毛利率-4.2%，尿素和PVC产品价格低迷，销量下降。4、新疆区域水泥产量同比增长5%，但公司水泥销量增速高于区域水平。5、新疆区域能效提升政策要求2025年高耗能行业能效标杆水平以上产能比例达30%。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年归母净利润预测至3.5亿元（下调39%），2026年预测至3.8亿元（下调46%），新增2027年预测4.2亿元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：区域水泥价格下滑风险、区域水泥需求不及预期风险、化工产品价格下滑风险、原燃材料价格大幅上涨风险等。

  

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