舍得酒业(600702):经营业绩边际改善,盈利能力回升

#核心观点：1、2025H1营业收入27.01亿元，同比减少17.41%；归母净利润4.43亿元，同比减少24.98%。2、2025Q2营业收入11.25亿元，同比减少3.44%；归母净利润0.97亿元，同比增长139.48%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长194.25%。3、分产品看，25H1酒类营收24.18亿元，同比减少19.0%；25Q2中高档酒营收7.39亿元，同比减少15.6%；低档酒营收2.37亿元，同比增长62.3%。4、分渠道看，25Q2批发代理营收8.45亿元，同比减少7.8%；电商销售营收1.31亿元，同比增长23.8%。5、分区域看，25Q2省内营收2.89亿元，同比减少21.2%；省外营收6.86亿元，同比增长4.8%。6、25Q2毛利率60.60%，同比降低0.54pct；净利率8.56%，同比提升4.92pct。7、25Q2销售费用率和管理费用率同比分别降低3.27pct和1.16pct。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年收入增速分别为-8.7%、7.5%、10.4%，净利润增速分别为82.8%、15.9%、20.6%。给予买入-A投资评级，6个月目标价83.54元，对应25年44.03X。

  

   #风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。

  

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