明阳智能(601615):2025H1风机出货加速放量,在手订单充裕奠定交付景气基础

#核心观点：1、2025年上半年营业收入171亿元，同比增长45.3%，归母净利润6.1亿元，同比下降7.7%。2、2025年第二季度营业收入94.4亿元，同比增长40.4%，归母净利润3.1亿元，同比下降13.6%。3、风机及配件销售业务收入125亿元，同比增长57.5%，出货量8.1GW，同比增长102%。4、电站产品销售业务收入31.4亿元，电站运营业务收入7.57亿元，同比下降22.3%。5、2025年上半年毛利率12.1%，同比下降，期间费用率9.4%，同比下降1.4个百分点。6、2025年上半年新签风机订单13.4GW，同比增长10.5%，其中海外订单1.7GW。7、截至2025年上半年末，风机在手订单46.4GW，其中海外订单5GW，在运营电站容量2.12GW，在建规模3.99GW。8、存货163.5亿元，合同负债90.2亿元，均处于历史高位。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润约15亿元，对应PE约19倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、风电装机不及预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。

  

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