城市传媒(600229):业绩有所承压,教育业态积极推进

#核心观点：1、2025H1收入11.06亿元，同比下降21.4%；归母净利润0.40亿元；扣非归母净利润0.57亿元。2、业绩承压主要因教辅图书征订方式变化导致收入下降，以及非经常性损益减少。3、出版业务收入4.2亿元，深挖IP资源，推出学科科普系列漫画，与米哈游合作。4、发行收入7.8亿元，发布“释物·青年夜校”和“释物·书搭子”品牌活动。5、教材教辅加快向ToC转型，开展线上直播、社群营销；一般图书深化与爱奇艺、腾讯合作，推出影视剧同名小说。6、教育业态积极推进，VR项目落地10城12站；AI阅读平台服务用户超10万人。7、2025H1销售、管理、研发费用率分别为10.8%、7.7%、0.2%，同比均有所上升，主要因收入下降所致。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为17.86亿元、16.62亿元、16.87亿元，同比增长-26.59%、-6.93%、+1.52%；归母净利润分别为0.87亿元、0.98亿元、1.15亿元，同比增长+3.00%、+12.01%、+17.15%。当前市值对应估值分别为51.5x、46.0x、39.2x。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

  

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