三七互娱(002555):费用控制得当,储备产品丰富-公司动态研究

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入84.86亿元，同比下降8.08%；归母净利润14.00亿元，同比增长10.72%；扣非归母净利润13.87亿元，同比增长8.83%。2、2025Q2实现营业收入42.43亿元，同比下降5.33%，环比下降0.01%；归母净利润8.51亿元，同比增长31.24%，环比增长54.97%；扣非归母净利润8.51亿元，同比增长29.16%，环比增长58.58%。3、公司拟每10股派发现金红利2.10元（含税），合计派发4.65亿元，占2025H1归母净利润的33.18%。4、2025H1销售费用44.10亿元，同比减少17.73%，主要系《寻道大千》《霸业》等游戏进入成熟期，流量投放减少所致。5、存量游戏通过IP联动、赛季更新等方式延长生命周期；新上线游戏《时光大爆炸》《英雄没有闪》《斗罗大陆：猎魂世界》表现亮眼，登顶多个榜单。6、公司产品储备丰富，涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多元品类，并拥有《斗破苍穹》《诡秘之主》《斗罗大陆》等多个IP的游戏改编版权。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为175.89/180.81/187.65亿元，归母净利润为29.17/30.28/32.08亿元，PE为16.43/15.83/14.94x，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：1、市场竞争加剧：公司游戏面临其他游戏公司产品的竞争，若竞争加剧，可能对公司业务产生不利影响。2、新品上线进度及表现不及预期：公司游戏产品中，储备产品《代号MLK》等都存在上线时间延后的风险，同时游戏上线后的流水表现存在不及预期的可能，可能影响公司业绩表现。3、老产品生命周期不及预期：公司游戏产品中，《寻道大千》《时光杂货店》等产品存在流水下滑导致生命周期变短的风险。4、政策监管趋严及版号获取进度不及预期：游戏行业受政策影响较大，若游戏版号发放等政策收紧，可能影响公司游戏产品发行，对公司业务产生不利影响。5、经济周期波动的影响：经济下行期消费者付费意愿下滑将拖累游戏行业收入；依赖买量获客的公司面临营销成本刚性攀升叠加研发投入高企及回款周期影响，企业现金流压力加剧。

  

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