军信股份(301109):内生稳健+并表亮眼,Q2/H1归母业绩同比增58-2025H1点评

#核心观点：1、2025H1归母净利润4.0亿元，同比增长49.23%；2025Q2归母净利润2.27亿元，同比增长57.68%。2、仁和环境并表贡献归母业绩1.17亿元。3、内生主业贡献同比增速约5.68%，垃圾焚烧运行效率提升，浏阳和平江项目投产贡献增量。4、生活垃圾处理量186万吨，同比增10.7%；上网电量8.86亿度，同比增26.2%；吨垃圾上网电量476度，同比增9.70%。5、经营活动现金流净额7.24亿元，同比增59.81%；自由现金流4.23亿元。6、应收账款及票据19.2亿元，同比增加11.1亿元。7、海外市场开拓，与吉尔吉斯共和国签订总处理规模7000吨/日项目协议；与哈萨克斯坦阿拉木图市签署初步谅解协议。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为7.67/8.33/9.02亿元，对应PE分别为15.9x/14.6x/13.5x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、特许经营权到期无法续约的风险；2、应收账款大幅增加无法收回的风险。

  

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