昭衍新药(603127):业绩符合预期,生物资产公允价值变动驱动业绩回暖

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入6.7亿元，同比下降21.3%；实现归母净利润0.6亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈。2、药物非临床研究服务实现营业收入6.4亿元，同比下滑21.1%，其中境内客户收入3.9亿元，同比下降32.6%，境外客户收入2.5亿元，同比增长7.2%。毛利率为23.9%，同比下降6.7个百分点。3、实验室服务业务净利润贡献-1.0亿元，同比亏损幅度提升；生物资产公允价值变动贡献净利润0.9亿元，资产管理收益贡献净利润0.3亿元，带动利润端同比改善。4、报告期末在手订单金额约23.0亿元，新增订单约10.2亿元，同比增长13.3%；大客户项目签约数量明显增加，抗体项目签约数量同比增长20%以上，小核酸和ADC整体项目签约数量同比增长50%以上。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为17.2亿元、20.6亿元、23.9亿元，同比分别增长-14.9%、+19.7%、+16.5%；归母净利润分别为2.7亿元、3.3亿元、4.2亿元，同比增速分别为260.4%、24.7%、26.1%。EPS分别为0.36元、0.44元、0.56元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业监管趋严、行业竞争加剧、社会责任风险、地缘政治风险、订单执行不及预期。

  

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