华帝股份(002035):营收短期承压,盈利能力改善-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司营业收入28.00亿元，同比-9.71%，归母净利润2.72亿元，同比-9.19%。2、2025Q2营业收入15.40亿元，同比-10.44%，归母净利润1.66亿元，同比-5.57%。3、分渠道看，2025H1国内营收同比-10%，海外营收同比-8%，国内线下渠道营收同比-6%，工程渠道受地产景气影响下滑幅度较大。4、分产品看，2025H1烟机、灶具、热水器营收分别同比-10%、+2%、-21%。5、2025H1毛利率同比+2.9pct，2025Q2毛利率同比+5.0pct，归母净利率同比+0.6pct，盈利能力提升。6、公司通过渠道结构优化与产品升级推动毛利率提升，国内线下渠道毛利率同比+6.8pct至45.9%，新零售渠道毛利率增长至41.5%。7、公司坚持创新驱动、高端化转型、多元化营销策略，经营有望逐步回稳。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为4.9、5.2、5.5亿元，对应PE分别为11.0、10.4、9.8倍，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：关税变化及外需不及预期，政策兑现不及预期，原材料价格及汇率波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。