众生药业(002317):昂拉地韦上市,创新药管线快速推进-2025年半年报点评

#核心观点：1、中成药是公司核心业务基础与重要业绩增长来源，上半年销售收入6.89亿元，毛利率达69.57%。核心产品包括复方血栓通系列制剂、脑栓通胶囊、舒肝益脾系列制剂、固肾合剂等，在慢病治疗领域持续拓展。2、化学药销售收入4.95亿元，同比增长6.10%。3、创新药已有两款产品获批上市：昂拉地韦片（抗成人甲流）是全球首款PB2靶点治疗成人单纯性甲型流感创新药，具有快速、强效、低耐药优势，已于2025年5月获批；来瑞特韦片（抗新冠）是全球首款拟肽类3CL单药，已于2023年获批并纳入医保。4、在研管线进展顺利：代谢疾病领域，RAY1225（GLP-1/GIP双受体激动剂）治疗剂量低且支持两周一次注射，有效性、安全性优于替尔泊肽，三项III期临床试验进行中，其中治疗肥胖/超重患者的国内III期试验已完成入组，两项用于2型糖尿病的III期试验（SHINING-2、SHINING-3）已获伦理批件；ZSP1601口服制剂为国内首个批准临床治疗NASH的药物，具有全新作用机制，已完成Ⅱb期临床试验所有参与者入组。呼吸管线中，昂拉地韦颗粒Ⅱ期临床试验结果达预期，正推进Ⅲ期临床试验。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入26.39亿元，同比增长6.9%；2026年29.06亿元，同比增长10.1%；2027年32.67亿元，同比增长12.4%。归母净利润2025年3.22亿元，2026年3.77亿元（同比增长17.2%），2027年4.79亿元（同比增长27.2%）。对应PE估值2025年56倍，2026年48倍，2027年38倍。对RAY1225采用DCF估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：研发不及预期；产品销售不及预期；行业政策波动。

  

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