锦江酒店(600754):扣非业绩增长,费用优化明显

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入65.3亿元，同比下滑5.3%；归母净利润为3.7亿元，同比下降56.3%；扣非归母净利润为4.1亿元，同比增长5.2%。2、2025年第二季度公司收入为35.8亿元，同比下降2.7%；归母净利润为3.3亿元，同比下滑49.1%；扣非归母净利润为3.8亿元，同比增长17.1%。3、受整体市场需求减弱及公司战略性退出境内外若干酒店物业影响，营收同比下滑，其中境内酒店/境外酒店/食品餐饮业务收入同比增速分别为-4.3%/-7.3%/-14.8%。4、归母净利润大幅下滑主要是去年同期公司出售时尚之旅100%股权、卢浮集团处置若干酒店物业等抬高基数。5、上半年公司扣非归母净利润同比增长5.2%，展现稳健的经营韧性。6、境内铂涛/维也纳归母净利润同比分别-0.3%/+10.7%，归母净利润之和同比增长4.9%；海外卢浮增亏2150万欧元。7、二季度公司毛利率/销售费用率/管理费用率同比分别-3.8pct/+0.1pct/-5.5pct。8、公司于上半年新开酒店673家，与去年几乎持平，其中Q1/Q2分别开业226家/447家；6月末公司储备门店较3月末环比增加88家。9、2025H1/2025Q2锦江酒店境内有限服务型RevPAR分别-5.1%/-5.0%，其中ADR压力更大。10、2025Q2公司海外酒店RevPAR同比+1.8%，其中ADR同比+2.9%，OCC下滑略显拖累。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为141.5/146.3/152.2亿元，同比增速分别为+0.6%/+3.5%/+4.0%，归母净利润分别为10.1/13.1/14.7亿元，同比增速分别为+10.3%/+30.6%/+12.0%，PE分别为25/19/17X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济增长放缓；扩张进展不及预期；竞争格局恶化；激励目标未能达成风险。

  

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