迎驾贡酒(603198):短期承压,期待恢复-更新报告

#核心观点：1、25年H1营收31.60亿元，同比下降16.51%；归母净利润11.30亿元，同比下降18.02%。25Q2营收11.13亿元，同比下降23.81%；归母净利润3.02亿元，同比下降35.22%。2、产品结构方面，中高档酒收入25.37亿元，同比下降14.01%；普通酒收入4.52亿元，同比下降32.47%。3、分市场看，省内市场收入23.64亿元，同比下降12.00%；省外市场收入6.25亿元，同比下降33.53%。4、盈利能力方面，25年H1毛利率73.62%，同比上升0.04个百分点；净利率35.87%，同比下降0.66个百分点。5、费用率上升，销售费用率同比上升1.73个百分点至9.72%；管理费用率同比上升1.21个百分点至3.97%。6、合同负债4.4亿元，同比下降4.69%。7、公司聚焦洞藏系列核心产品，优化产品结构，加速省内外市场布局，深化营销数字化建设。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2027年收入增速至-15%、5%、8%；下调归母净利润增速至-16%、6%、9%；对应25-27年EPS为2.73元、2.89元、3.16元，对应26年PE为15倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧。

  

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