大悦城(000031):收入下降,毛利率提升助推业绩扭亏-2025中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入152.3亿元，同比下降5.3%；归母净利润1.1亿元，实现扭亏为盈，去年同期亏损3.6亿元。2、综合毛利率36.3%，同比提升13.8个百分点，其中开发业务毛利率同比提升17.5个百分点至31.1%，主因结转部分高毛利项目；投资物业相关收入25.6亿元，毛利率59.4%，同比下降2.5个百分点。3、2025年上半年销售额86.4亿元，同比下降60.4%；销售面积47.9万平方米，同比下降43.6%。4、截至2025年上半年，公司可售土储货值约1105亿元，同比下降17.0%；账上预收账款209.1亿元，同比下降32.1%。5、商业业务稳健，2025年上半年购物中心销售额约220亿元，同比增长12.2%；客流量2亿人次，同比增长19.6%；平均出租率92%；全国布局44个商业项目，其中轻资产项目14个。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润1.3亿元、2.1亿元、2.2亿元，对应市盈率为105倍、67倍、64倍，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：1、销售延续弱势，公司销售及现金流回款不及预期；2、毛利率下行，存货减值拖累业绩表现。

  

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