江山股份(600389):周期业绩季度见底,创制药打开成长空间-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入33.59亿元，同比增长6.07%；归母净利润3.38亿元，同比增长98.18%；扣非归母净利润2.77亿元，同比增长73.19%。2、二季度营业收入16.13亿元，同比增长1.98%，环比下降7.61%；归母净利润1.83亿元，同比增长106.61%，环比增长17.66%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长58.12%，环比下降15.87%。3、非经常性收益主要来自减持江天化学。4、公司是国内四大草甘膦生产企业之一，拥有草甘膦原药产能7万吨/年。5、二季度除草剂、杀虫剂、氯碱、阻燃剂销量环比变化分别为-21%、-27%、-7%、+9%；价格环比变化分别为+18%、+1%、-3%、-6%。6、新建项目逐步落地，包括枝江基地苯嘧草唑项目、本部（精）异丙甲草胺项目已进入试生产阶段。7、JS-T205为公司研发的农药创制产品，已进入试生产阶段，预计税后内部收益率为25.84%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年营业收入60.79亿元，同比增长11.92%；归母净利润6.14亿元，同比增长173.40%。预计2026年营业收入67.14亿元，同比增长10.43%；归母净利润7.43亿元，同比增长21.06%。预计2027年营业收入73.82亿元，同比增长9.96%；归母净利润9.04亿元，同比增长21.74%。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：草甘膦价格下跌风险；杀虫剂价格下跌风险；极端天气风险。

  

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