大参林(603233):25Q2盈利超预期,精细化管理成效显著-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025H1实现营收135.23亿元，同比增长1.33%；归母净利润7.98亿元，同比增长21.38%；扣非归母净利润7.89亿元，同比增长19.73%。2、2025Q2实现营收65.67亿元，同比下降0.41%；归母净利润3.38亿元，同比增长30.49%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长27.15%，利润超预期。3、2025H1销售毛利率为34.86%，同比下降0.03个百分点；销售净利率为6.34%，同比上升1.09个百分点。4、费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为21.52%/4.30%/0.22%/0.61%，同比变化-1.15/0/0/-0.16个百分点。5、分行业看，零售收入110.04亿元，同比下降0.54%，毛利率37.58%；加盟及分销收入21.36亿元，同比增长8.26%，毛利率9.34%。6、分产品看，中西成药收入104.03亿元，同比增长4.45%，毛利率30.17%；中参药材收入13.19亿元，同比下降12.96%，毛利率42.46%；非药品收入14.20亿元，同比下降9.19%，毛利率44.87%。7、截至2025H1，公司门店总数16,833家，其中直营10,370家，加盟6,463家；2025H1净增门店280家。

  

   #盈利预测与评级：公司2025-2027年归母净利润预测上调至11.11/13.31/15.35亿元，对应当前市值的PE为18/15/13X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。