外高桥(600648):业务结构调整,展望资产良性循环-2025年中报点评

#核心观点：1、公司是上海自贸试验区保税区域开发主力军，持有规模可观的厂房、仓库、办公等经营性物业资产与成熟的服务品牌。2、2025H1营业收入27.98亿元，同比上涨5.8%，其中物业经营收入9.9亿元同比下滑4.2%，贸易及服务收入15.5亿元同比上涨12.2%；归母净利润1.02亿元同比下滑27.7%。3、收入与利润走势分化的主要原因为主营业务毛利率同比下滑2.8个百分点至28.2%，以及研发费用、财务费用等费用的增加。4、业务结构进一步调整：物业经营招引量质双升，项目建设稳步开展；贸易及服务紧抓丝路电商建设等机遇扩大业务规模；房地产销售业务逐步退出。5、2025H1完成增发，发行数量2.24亿股，募集资金总额24.74亿元；上半年共发行各类直融产品60亿元，平均融资成本下降33个百分点；积极推进不动产ABS发行工作。

  

   #盈利预测与评级：维持增持评级。预测2025-2027年EPS为0.62/0.70/0.75元，给予公司2025年PE 22.5X，目标价14.1元。预测2025-2027年营业总收入分别为72.99亿元、76.26亿元、79.26亿元；归母净利润分别为8.49亿元、9.47亿元、10.21亿元。

  

   #风险提示：国际贸易活动减弱影响贸易及服务业务开展；住宅项目销售不及预期。

  

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