中金黄金(600489):矿产金量价齐升,业绩同比高增长

#核心观点：1、2025H1公司营业收入11,083亿元，同比下降3%；归母净利润304亿元，同比增长3%。2、2025Q2营业收入5,530亿元，同比下降7%；归母净利润154亿元，同比增长6%。3、分业务收入：房建6,964亿元，同比下降7%；基建2,734亿元，同比增长2%；地产开发1,319亿元，同比增长13%；勘察设计49亿元，同比下降9%。4、2025H1建筑新签合同额23,265亿元，同比增长2%；其中境内22,117亿元，同比增长2%；境外1,148亿元，同比下降7%。5、2025H1毛利率9.4%，同比持平；归母净利率2.7%，同比提升0.2个百分点。6、2025Q2毛利率11.0%，同比提升0.3个百分点；归母净利率2.8%，同比提升0.3个百分点。7、分业务毛利率：房建7.3%，同比提升0.4个百分点；基建10.2%，同比提升0.1个百分点；地产开发16.0%，同比下降3.5个百分点；勘察设计16.2%，同比下降0.8个百分点。8、2025H1经营性现金流净流出828亿元，同比少流出259亿元；投资性现金流净流出11亿元，同比少流出79亿元。9、截至2025H1末，有息负债比率35.7%，同比下降2.2个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为2.32万亿元、2.47万亿元、2.67万亿元，分别同比增长6.2%、6.3%、8.2%；归母净利润分别为498亿元、527亿元、571亿元，分别同比增长7.8%、5.9%、8.4%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：地产需求景气度低于预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏放缓。

  

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