山东黄金(600547):高成本金矿利润改善幅度超预期-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年归母净利润28.08亿元，同比增长102.98%，盈利表现略超市场预期。2、加权ROE为9.81%，较去年同期5%提升，资产盈利能力转好。3、矿产金产量24.71吨，略有增长；自产金销量23.60吨，基本实现产销平衡。4、多个增量项目进展顺利，包括三山岛金矿扩建、焦家金矿竖井掘砌、新城金矿竖井掘砌、卡蒂诺金矿爬坡生产稳中向好、山金国际Osino选厂建设预计2027年上半年投产。5、公司杠杆进入密集收获期，前期并购决策有望贡献可观收入，充实黄金储备。6、看好黄金价格在滞胀、降息和债务冲击环境下的上行机会。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为65.54亿元、83.43亿元、108.24亿元，同比增长122.04%、27.31%、29.73%。EPS分别为1.47元、1.87元、2.42元，对应PE分别为24.74倍、19.44倍、14.98倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：扩产工程进度不及预期，黄金价格不及预期。

  

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