大参林(603233):推进精细化运营,Q2利润增长超预期-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入135.23亿元，同比增长1.33%；归母净利润7.98亿元，同比增长21.38%。2、分产品看，中西成药收入104.03亿元，同比增长4.45%；中参药材收入13.19亿元，同比下降12.96%；非药品收入14.20亿元，同比下降9.19%。3、中参药材毛利率42.46%，同比提升0.18个百分点；非药品毛利率44.87%，同比提升2.77个百分点。4、截至2025H1末，公司门店数量达16,833家，覆盖全国21个省；2025H1净增门店280家。5、零售业务毛利率37.58%，同比上升0.36个百分点；销售费用率21.52%，同比下降1.15个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入276.56亿元，同比增长4.4%；归母净利润11.60亿元，同比增长26.8%。预计2026年营业收入306.99亿元，同比增长11.0%；归母净利润13.39亿元，同比增长15.4%。预计2027年营业收入340.39亿元，同比增长10.9%；归母净利润15.67亿元，同比增长17.0%。对应EPS分别为1.02元、1.18元、1.38元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：扩张不及预期的风险，行业政策风险，行业竞争加剧的风险。

  

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