联瑞新材(688300):产品结构持续优化,高阶品望快速放量-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入5.2亿元，同比增长17.1%；归母净利润1.4亿元，同比增长18.0%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长20.7%。2、2025Q2单季实现营业收入2.8亿元，同比增长16.4%，环比增长17.5%；归母净利润0.8亿元，同比增长14.9%，环比增长19.9%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长14.6%，环比增长17.6%。3、功能性先进粉体材料市场份额提升，高阶产品营收占比上升，主要应用于高端芯片封装、先进封装、高频高速覆铜板等领域。4、2025H1公司毛利率和净利率分别为40.8%和26.7%，同比变化-1.0个百分点和+0.2个百分点；2025Q2毛利率和净利率分别为41.0%和26.9%，同比变化-1.8个百分点和-0.4个百分点，环比变化+0.4个百分点和+0.5个百分点。5、公司研发费用3024万元，同比增长3.6%，研发费用率5.8%。6、公司拟发行可转换公司债券募集资金不超过7.2亿元，用于建设高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目和高导热高纯球形粉体材料项目，预计形成年产3600吨球形二氧化硅材料和1.6万吨球形氧化铝产能。

  

   #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润预测至3.1亿元、4.3亿元和5.5亿元，对应当前股价PE为40.7倍、29.6倍、23.0倍。公司具备产品序列、技术、服务等优势，打破海外垄断，核心客户几乎全覆盖，先进封装及高速覆铜板领域已有相关供货，导热用球铝有望带来第二成长曲线，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、产能投放进度不及预期、新业务拓展不及预期、原材料及能源价格大幅波动、汇率变动风险。

  

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