裕同科技(002831):红利+增长属性显著,出海深化有望助力国际龙头估值重塑

#核心观点：1、公司核心客户市场竞争态势好转，盈利表现自2022年以来明显改善，国内消费电子基本盘企稳，环保纸塑等业务快速发展。2、海外毛利率较国内高9.38个百分点，因税收政策、人力成本、客户报价等优势，海外产能放量有望提升整体盈利。3、环保纸塑业务在限塑令下成为替代选项，成本管控和海外交付具竞争优势；汽车出口高景气支撑需求；墨西哥基地投产助力重型包装等新需求开拓；AI硬件和潮玩消费提供增长弹性。4、新发2.1亿元股权激励计划提升发展确定性；资本开支从2021年18.52亿元降至2024年9.78亿元；股利支付率超60%，未来有望保持高分红。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入190.02亿元、210.80亿元、232.44亿元，同比增长10.75%、10.94%、10.26%；归母净利润16.60亿元、18.47亿元、21.01亿元，同比增长17.86%、11.25%、13.75%。EPS分别为1.80元、2.01元、2.28元，对应PE为15X、13X、11X。给予2025年17X PE，目标股价30.66元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；海外市场拓展不及预期；汇率大幅波动；核心客户流失。

  

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