贝特瑞(835185):电池材料解决方案领导者,海外基地建设与固态电池赛道布局扩容产业生态-深度研究

#核心观点：1、锂离子电池正负极材料行业下游主要为动力电池、消费电子电池和储能电池。2020-2024年全球负极材料产能增长337%至354.6万吨/年，主要产区集中在中国（占比96%）。2、2024年中国正极材料出货量335万吨，同比增长35%，其中磷酸铁锂材料出货246万吨，占比74%。3、贝特瑞专注于锂离子电池负极材料、正极材料及先进新材料的研发与产业化，产品覆盖天然石墨负极、人造石墨负极、硅基负极、三元正极等，主要客户包括松下、三星SDI、LG化学、宁德时代、比亚迪等。4、2024年公司实现营收142.37亿元，归母净利润9.30亿元；其中负极材料营收106.92亿元，毛利率27.76%，正极材料营收30.79亿元，毛利率7.88%。5、截至2024年底，公司累计获得授权专利692项；负极材料、正极材料产能利用率分别为90.41%和31.00%，在建产能分别为18.5万吨和2万吨。6、公司在固态电池、钠离子电池及干电极技术领域重点突破，发布了半固态及全固态系列材料。7、2024年公司负极材料市场份额超过20%，排名第一。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为11.67亿元、14.53亿元和17.96亿元，对应PE为25.2倍、20.2倍和16.4倍。首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险。

  

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