康缘药业(600557):业绩短期承压,研发稳步推进-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司1H25收入16.4亿元，同比下降27.3%；归母净利润1.4亿元，同比下降40.1%；扣非净利润1.2亿元，同比下降45.6%。2、分产品看，注射剂收入5.1亿元，同比下降39.7%；口服液收入2.8亿元，同比下降48.8%；胶囊剂收入3.8亿元，同比下降4.8%；片丸剂收入1.9亿元，同比增长12.3%；颗粒剂及冲剂收入1.3亿元，同比下降17.6%。3、研发方面，中药板块玉女煎颗粒获批上市，多个新药处于临床阶段；化药和生物药在阿尔茨海默病、减重降糖等领域有多个产品处于Ⅱ期临床。4、财务指标方面，1H25毛利率70.9%，同比下降3.6个百分点；净利率9.1%，同比下降2.9个百分点；销售费用率34.8%，同比下降3.0个百分点；管理费用率10.2%，同比上升0.9个百分点；研发费用率15.0%，同比持平。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.9亿元、4.5亿元、5.2亿元，同比增速分别为0%、15%、15%。给予公司2025年30倍目标PE，对应目标价20.8元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：核心产品销量不及预期。

  

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