特变电工(600089):2Q25盈利拐点向上,输变电海内外订单高增

#核心观点：1、1H25总收入484.01亿元，同比+1.12%；归母净利润31.84亿元，同比+5.00%。2、2Q25收入250.18亿元，同比+2.96%；归母净利润15.84亿元，同比+52.50%。3、输变电产业：电气设备/电线电缆/成套工程收入分别同比+29.66%/+10.93%/+2.26%；电装集团1H25净利率5.4%，较24全年提升1.4ppt；国内市场1H25签约273.34亿元，同增约14%；国网前3批输变电设备中标金额同增超60%；国际成套项目在手合同超50亿美元，1H25签约11.20亿美元，同增65.91%；中标沙特项目总金额约164亿元。4、新能源产业：2Q25新特能源归母净利润672万元，扭亏为盈；多晶硅在产产能单位成本大幅下降；1H25电气设备（逆变器、SVG等）收入同比+37%；逆变器央企大客户入围率约70%；光储产品在欧洲、非洲、南美洲等市场突破。5、其他板块：1H25黄金收入同比+61.65%，毛利率同比+4ppt；发电业务收入同比+29.35%；加快建设准东煤制天然气项目；皖能江布电厂长距离输煤廊道投产。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/2026年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和15.4元目标价，对应2025/2026年13.5倍/12.4倍P/E，较当前股价有7.4%的上行空间。

  

   #风险提示：电网投资不及预期，贸易政策变化，多晶硅及煤炭价格下跌超预期。

  

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