同仁堂(600085):医药零售行业承压,母公司经营稳健-2025年中报点评
光大证券 2025-09-02发布
#核心观点:1、2025年中报营业收入97.69亿元,同比+0.06%;归母净利润9.45亿元,同比-7.39%;扣非归母净利润9.42亿元,同比-5.03%。2、经营性净现金流19.53亿元,同比大幅增长,主要由于优化原料采购节奏,原材料采购支出减少。3、25Q2营收44.93亿元,同比-0.06%;归母净利润3.63亿元,同比-18.38%;毛利率同比-2.18pp至42.84%。4、25H1医药工业营收65.62亿元,同比+1.38%;医药商业营收60.55亿元,同比+0.40%。5、前五大产品营收合计30.90亿元,同比+1.40%,占医药工业营收47.09%。6、母公司营收和净利润同比+16.07%/+5.37%;同仁堂科技营收和归母净利润同比-7.69%/-21.01%;同仁堂国药营收和归母净利润同比+15.99%/+8.23%;同仁堂商业营收和归母净利润同比+1.13%/-21.99%。7、门店数量1281家,较年初净增加30家。8、推出新品规产品丰富产品矩阵;进口牛黄试点政策利好公司发展。
#盈利预测与评级:预测2025-2027年归母净利润分别为15.30/17.40/19.11亿元,对应PE分别为32/28/26倍。维持“增持”评级。
#风险提示:原材料涨价风险;市场竞争加剧风险;消费环境疲软风险。
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